Tři roky fondu Fidelity Global Dividend Fund: skok až na vrchol ve srovnávačích

• Zhodnocení ve výši 70 % za tři roky – jasné překonání indexu (61%) a dosažení prvního místa mezi globálními dividendovými fondy
• Investice do akcií s udržitelnou dividendovou historií a potenciálem dividendového růstu zásluhou silných rozvah a předvídatelného cash flow
• Pro investory fond představuje důkaz přidané hodnoty dosažené skutečně aktivním řízením – aktivní podíl dosahuje 89 %

Praha, 25. února 2015 – Od svého založení 30. ledna 2012 do ledna 2015 dosáhl Fiidelity Global Dividend Fund (euro třída akcií s čtvrtletní výplatou, ISIN LU0731782404) zhodnocení o 70 %. To znamená, že nejen významně překonal MSCI All Country World Index, který ve stejném období zaznamenal nárůst o 61 %, ale rovněž zaujal první místo mezi 45 fondy Morningstar Global Equity Income Sector. Fidelity Global Dividend Fund tak poskytl důkaz, že aktivní správa fondu může zajistit investorům skutečnou přidanou hodnotu.

Zaměření na vysoce aktivní podíl a nízké maximální čerpání

Dobrý výkon je výsledkem investiční strategie správce fondu Daniela Robertse, který se od začátku zaměřil na dlouhodobý úspěch. Investoval do společností se stabilním obchodním modelem, které mají potenciál trvale zvyšovat své dividendy. Tohoto cíle dosahuje tak, že vyhledává společnosti, které dosahují předvídatelný a konzistentní tok finančních prostředků a mají silné účetní rozvahy. Ostatně současný dividendový výnos hraje při výběru cenných papírů do fondu pouze druhořadou roli. Vyplácený výnos dosahuje v současné době okolo 2,7 %.

Roberts se primárně zaměřuje na to, aby v pro trhy obtížných obdobích udržel potenciální ztráty hodnot v portfoliu v co možná nejnižší míře. Maximální čerpání z jeho fondu dosáhlo v průběhu tří let  -8,3  %, zatímco srovnávací index dosáhl za stejné období maximální čerpání -10,1 %. Při konstrukci portfolia a výběru akcií má manažer fondu maximální možnou flexibilitu, protože fond nemusí sledovat žádný benchmark. Roberts vybírá cíleně a individuálně akcie na základě analýz, které se zaměřují na budoucí potenciál společností, do nichž investuje. V této práci využívá podporu globálního týmu více než dvou stovek interních analytiků.

Správce fondu Daniel Roberts

Tento výběrový přístup se odráží ve vysoké míře aktivního podílu, který dosahuje až 89 % (stav k 31.1. 2015).  Aktivní podíl  je vyjádřen poměrem portfolia fondu, které se liší od srovnávacího indexu. Tento indikátor tak poskytuje velice dobrou referenci o tom, jak aktivně je fond spravován.

Akcie s udržitelnou dividendovou historií si dlouhodobě vedou lépe než trh

Akcie produkující silné dividendy jsou skutečně hodnotové akcie, které mají tendenci být méně náchylné k nestabilitě a v dlouhodobém horizontu si vedou lépe než trh jako celek.  Navíc výplaty dividend představují jakýsi polštář pro případ negativního vývoje, když hodnoty kolísají.

Podíl dividend na výkonu jednotlivých akcií i celého akciového trhu se často podceňuje. Když se podíváte na akciový trh v USA v období let 1900-2010, tak čisté kurzové zisky činily v průměru 1,9 % ročně. Když však k tomu připočtete dividendy, dojdete k ročnímu zisku ve výši 6,3 %. Situace na německém akciovém trhu v letech 1970-2014 vypadala podobně. Zde dividendy tvořily polovinu průměrného ročního výnosu ve výši 5,0 %.

Investoři milují pravidelné příjmy

„Investoři od nepaměti milují pravidelné příjmy ze svých investovaných peněz a také chtějí znát jejich výši. Příjmy přicházejí obvykle ve formě úroků ze spořicích účtů nebo termínovaných vkladů. Je to proto, že pravidelné výplaty poskytují hmatatelný důkaz úspěšné investice a poskytují investorům pocit bezpečí. Fondy orientované na výnos, jako je Fidelity Global Dividend Fund, tyto požadavky splňují. Dividendové akcie poskytují výhody obou světů: pravidelný příjem z dividend, a když jsou navíc jednotlivé akcie pečlivě vybírány, nabízejí rovněž příslib kapitálových zisků z rostoucích cen akcií,” komentuje úspěch dividendového fondu  Adam Lessing, ředitel společnosti Fidelity Worldwide Investment pro, Rakousko, Česko, Slovensko a Maďarsko.

Fidelity Barometr pro multi-asset alokaci: Americký dolar a spotřební sektor jsou silně overweight

• Návrat inflace je příznivý pro akcie a dluhopisy
• Japonsko, Evropa a USA nabízejí investorům dobré šance
• Nízké ceny ropy zvyšují kurzy titulů spotřebního zboží

 Barometr odráží mínění multi-asset týmu Fidelity Solutions  Fidelity Worldwide Investment

Akcie a dluhopisy máme zastoupeny v portfoliu ve větší míře, než je jejich zastoupení v indexu (tzv. převážená „overweight“ pozice). Pro naše fondy je to hodně nezvyklá pozice, k níž jsme přistoupili teprve poslední měsíc. Důvodem pro to byl návrat inflace, který je pro obě třídy aktiv velice prospěšný. Současně jsme snížili také underweight (podváženou) pozici u surovin, zejména u ropy. Je to reakce na snižování její nabídky, která se s určitým zpožděním určitě odrazí na růstu cen. Mezitím jsme posílili evropské tituly, čímž se nám podařilo poněkud vykompenzovat overweight pozici amerických titulů.

Vzhledem ke korekturám výhledu zisků v USA a stimulujícím opatřením Evropské centrální banky se evropské trhy staly atraktivnějšími. Nadále si udržujeme overweight pozici u amerického dolaru, protože americká centrální banka je na nejlepší cestě, aby jako první z centrálních bank povolila otěže úrokových sazeb. Posílili jsme už tak overweight pozici v oblasti spotřebního zboží, protože tato branže, vzhledem k nízkým cenám ropy a nízkým úrokům z hypoték, může jen profitovat.

Přehled umisťování aktiv

Třídy aktiv: Akcie overweight, dluhopisy poprvé po dvou letech také overweight. U akcií zůstáváme nadále lehce overweight.  Současně sledujeme velice bedlivě, zda na ně nízká inflace nepůsobí silným tlakem. V lednu jsme poprvé po dvou letech posílili pozici dluhopisů na overweight. Tím jsme zareagovali na pokles inflace a uvolnění měnové politiky. Naši pozici underweight u akcií surovin jsme oslabili, protože se v druhé polovině roku 2015 jistě citelně projeví snížená nabídka ropy. Nicméně nadále pevně stojíme za naším pesimistickým odhadem pro tuto třídu aktiv. Postupné zpomalování v Číně společně se silným dolarem nevěstí pro komodity nic dobrého. Neutrální pozici zaujímáme v oblasti nemovitostí (REIT), které by měly v průběhu roku reagovat na načasování a tempo zvyšování úrokových sazeb v USA v průběhu roku.

Regiony: Amerika, Evropa a Japonsko mají přednost

Naši overweight pozici v amerických titulech jsme poněkud snížili. Ačkoliv USA zůstávají motorem globálního oživení, americké společnosti revidují odhady svých zisků směrem dolů.  Kromě toho, také ekonomické údaje největší ekonomiky světa v poslední době oslabují, přestože trend je stále pozitivní. Overweight pozici udržujeme nadále v Japonsku, kde se očekává, že stimulační opatření povedou k růstu cen akcií. Japonsko by mělo nadále těžit z oživení amerického trhu. Evropské akcie máme v portfoliu lehce v pozici overweight.  Zásluhou vyhlášených stimulačních opatření ECB a díky slabšímu euru by měly se zpožděním nabrat vítr do plachet. Pokud jde o akcie Velké Británie, máme je v pozici underweight. Tamní politická nejistota a vysoký podíl komoditních akcií v indexech nepřispívají k jejich atraktivitě. Na rozvíjejících se trzích zůstáváme underweight. Země závislé na surovinách jsou stále pod tlakem, k němuž přispívá také silný dolar.

Průmyslová odvětví: Spotřební zboží, technologie a zdravotnictví jsou vysoko v kurzu

V odvětví spotřebního průmyslu jsme silně overweight. Spotřebitelé budou v nezměněné míře nadále profitovat z nízkých cen ropy, zejména v USA. Jako atraktivní vidíme také technologická odvětví, která se rozvíjejí především zásluhou oživení americké ekonomiky a vyšších spotřebitelských výdajů. Ukazuje se, že tato odvětví jsou rovněž odolná vůči zvýšenému kurzu amerického dolaru. K našim favoritům patří zdravotnictví, které se v současnosti vyznačuje silným nárůstem produktů. Naopak odvětví závislá silně na surovinách a energiích máme v pozici underweight. Finanční odvětví stejně jako odvětví průmyslová a veřejné služby jsou velice citlivá na trendy růstu a inflace. Z tohoto důvodu je udržujeme v neutrální pozici.

Měny: Úroková politika americké centrální banky povede k dalšímu posílení dolaru

Stejně jako dosud je americký dolar jedinou měnou, kde udržujeme pozici overweight. Silný růst spotřebitelských výdajů v USA podporuje ekonomický růst a přibližuje zvýšení úrokových sazeb Fedem. Pak bude nutné očekávat další posilování dolaru. V neutrální pozici jsme u britské libry, protože po nadcházejících květnových volbách je nutné počítat s dalšími škrty ve vládních výdajích. Dalším důvodem je zpomalení britského trhu s realitami. U švýcarského franku udržujeme neutrální pozici poté, kdy švýcarská vláda opět navázala kurz své měny pevně na euro. Underweight je rovněž japonský jen, protože Bank of Japan trvá na svých agresivních stimulačních opatřeních. Také euro udržujeme underweight. Slabá jednotná evropská měna zůstává důležitým pilířem růstu. Oznámením o kvantitativním uvolňování Evropská centrální banka euro nadále oslabila.  Rovněž jako underweight udržujeme kanadský a australský dolar, protože obě měny jsou závislé na nízkých cenách surovin.

Úvahy o mzdách a ceně ropy

PROPAST MEZI BOHATÝMI A CHUDÝMI SE ROZŠIŘUJE Nedávno jsme se zabývali celosvětovým jevem stále rostoucího rozdílu mezi bohatými a chudými. Tento fenomén je přímým důsledkem dvou věcí: kvantitativního uvolňování a postupným nahrazováním zaměstnanců novými stroji. První z těchto jevů, kvantitativní uvolňování, žene vzhůru ceny aktiv, v důsledku čehož roste bohatství těch, kdo tato aktiva vlastní, ať už jde o majitele nemovitostí, akcií nebo dluhopisů. Ale tito majitelé aktiv nepředstavují více než jedno procento světové populace. Zbývajících 99 % se však rozhodně bohatšími necítí, což je způsobeno druhým fenoménem: nahrazováním lidské práce počítači a stroji. Výsledkem je, že nominální platy těchto zaměstnanců v posledních několika letech nevzrůstaly, ve skutečnosti jejich reálná výše poklesla. A nejhůř dopadli ti, kteří práci ztratili úplně. Tomuto jevu se věnuje kniha „Second Machine Age“ autorů Erika Brynjolfssona a Andrewa McAfeeho, kteří pro něj používají označení  „třetí průmyslová revoluce“. Připomínají tím podobnost nynějšího fenoménu s první průmyslovou revolucí, kdy na konci 18. století připravily nové stroje o práci milióny lidí zejména v textilním průmyslu. K něčemu podobnému pak došlo o století později s rozvojem parou poháněných dopravních prostředků a zaváděním nových obráběcích strojů. V obou těchto případech sice milióny lidí přišly o práci, ale současně došlo k velkému nárustu produktivity, v jejímž důsledku vznikala nová pracovní místa a nové příležitosti. Aby se lidé mohli chopit těchto příležitostí, bylo třeba značné dislokace, protože lidé, kteří přišli o zaměstnání, nemuseli být právě na geograficky správném místě, nebo neměli požadovanou kvalifikaci. Také došlo k značné prodlevě, než většina obyvatelstva pocítila růst životní úrovně. Dnes jsme v podobné situaci. V průmyslových odvětvích přichází mnoho lidí o práci v důsledku zavádění robotů, v oblasti služeb je to pro změnu zaváděním počítačů a internetu. To vede k významné polarizaci, kdy je na jedné straně obrovský zájem o vysoce kvalifikované zaměstnance, jako jsou například počítačoví inženýři, zatímco na straně druhé klesá zájem o pracovníky s nízkou kvalifikací a o manuální dělníky. Nedostatek vyjednávací síly ze strany zaměstnaneckých organizací vyústil ve významný globální přesun ekonomické síly od práce ke kapitálu. Zisky amerických společností po zdanění se buď blíží, nebo už dosáhly historického maxima vyjádřeného procentem hrubého domácího produktu, zatímco podíl práce na HDP se blíží historickému minimu. Zdá se velice nepravděpodobné, že se tato situace v blízké době změní, takže firemní marže stejně jako výnosy z vlastního kapitálu budou nadále růst. To podporuje vysoké ocenění akcií, jaké v historii nemá obdoby.	MATTHEW SUTHERLAND je ve Fidelity Worldwide Investment ředitelem produktového managementu pro Asii, ve své funkci řídí produktové specialisty a investiční ředitele. Do roku 2012 byl šéfem výzkumu pro oblast Asie a Pacifiku se sídlem v Japonsku.
	STRUKTURÁLNÍ NEZAMĚSTNANOST A DEFLAČNÍ MZDY V současné době jsme svědky polarizace bohatství a současně vidíme velké procento lidí, kteří se zdají být strukturálně nezaměstnanými, aniž bychom ovšem viděli očekávaný růst produktivity. A bez růstu produktivity není možný ekonomický růst, který by generoval nová pracovní místa a nové příležitosti. Nespokojenost nezaměstnaných se současným stavem věcí velmi pravděpodobně vyústí v celosvětové sociální nepokoje. Jedním z úkolů, který stojí před současnými vládami, je zabránit, aby se vysoké procento strukturálně nezaměstnaných, a tedy stále více nespokojených lidí nestalo zdrojem společenského neklidu. Pro centrální banky a instituce ovlivňující inflaci tato situace představuje obrovskou výzvu. Tak, jak se vlády, společnosti i jednotlivci zdráhají utrácet a současně s tím je malé napětí na trhu práce, roste nebezpečí deflace. Chyba, jíž se mohou centrální banky dopustit, je, když budou údaje o rostoucích mzdách v atraktivních oborech interpretovat jako všeobecný inflační tlak, aniž by braly v potaz strukturálně nezaměstnané. Když se totiž máte rozhodnout, zda se stoupající mzdy odrazí v růstu poptávky a růstu cen, určitě byste měli vzít do úvahy nejen ty, kteří jsou zaměstnaní, ale i ty, kteří práci nemají – jinými slovy vydělit celkový objem vyplacených mezd počtem obyvatel. Jinak centrální banky mohou začít s utahováním příliš brzo a tím uhasí ekonomický růst v samém zárodku.
	POZNÁMKY NA OKRAJ NÍZKÝCH CEN ROPY Rovněž klesající ceny ropy jsou faktorem podporujícím deflaci. Nízké ceny ropy znamenají úžasnou výhodu pro země, které ji dovážejí, stejně jako pro společnosti spotřebovávající při výrobě velké množství ropných produktů a pro malospotřebitele. Na druhé straně však představují velký problém pro země, které se pokoušejí zabránit deflaci. A pokud pokles cen ropy v některých zemích způsobí, že upadnou zpátky do deflace, je to negativní dopad. Cena ropy klesala koncem minulého roku závratným tempem – za necelý měsíc poklesla o čtvrtinu, což může mít následky, o nichž jsme dodnes vůbec nepřemýšleli. Například, jaký to může mít geopolitický dopad na země, které jsou na exportu ropy výrazně závislé? Jak budou reagovat? Pokud budou reagovat nepředvídaně, nebo dokonce agresívně, může to mít velice negativní dopad na svět a trhy. Nicméně mezitím zřejmě bude pokračovat polarizace mezi trhy zemí, které převážně dovážejí ropu a těmi, které jsou jejími hlavními exportéry. Samozřejmě, že nelze generalizovat, ale je možné rozlišovat mezi dobrými trhy a těmi horšími. V každém případě bych silně preferoval investice do rozvíjejících se trhů, které jsou nakloněny reformám (s cílem povzbudit silněji domácí spotřebu) a jimž napomáhá pokles cen surovin. Do této kategorie spadají především trhy asijských zemí, jako je Čína, Indie a Indonésie. Naopak rozvíjející se trhy, které neprocházejí reformami a jsou velice závislé na vývozu surovin, jako je například Rusko, Brazílie a Jižní Afrika, jsou z hlediska investiční perspektivy mnohem méně atraktivní.

Tržní komentář Fidelity Worldwide Investment: Šest důvodů pro evropské akcie

Adam Lessing, regionální ředitel Fidelity Worldwide Investment pro Rakousko a země východní Evropy a Matthew Siddle, manažer fondu Fidelity European Growth Fund, jsou přesvědčeni, že podmínky pro evropské akcie jsou dobré jako dlouho předtím nebyly:

• Nízké ceny ropy a slabé euro jsou dobré pro podniky
• Atraktivní ocenění akcií a vysoké dividendové výnosy v Evropě
• ECB žene poptávku po úvěrech, což oživuje kapitálové trhy a ekonomiku

 

Adam Lessing: “Investoři jsou v současné době vůči evropským akciím velice zdrženliví, ale já jsem toho názoru, že akciový trh má velký potenciál letos překvapit. Pro svůj optimismus mám šest následujících důvodů:

1. Slabé Euro: Evropská měna spadla vůči americkému dolaru na jedenáctileté minimum, což podporuje exportně orientovanou ekonomiku eurozóny. Naproti tomu v zemích mimo eurozónu se podíl exportu na HDP pohybuje pouze kolem 20%.
2. Nízká cena ropy: Pro spotřebitele má snížení cen ropy stejný význam jako snížení daní, pro podniky pak představuje nižší náklady. Zkušenosti z ropných šoků v letech 1986 a 1990 ukázaly, že pokles ceny ropy o 10% znamená zvýšení zisků evropských společností o 2%.

Adam Lessing

3. Příznivé ocenění akcií a vysoké dividendové výnosy: Poměr kursu k výnosu na americkém akciovém trhu přesahuje hodnotu 19, zatímco světový průměr je něco málo přes 18. Naproti tomu v Evropě dosahuje pouze 16,8. K tomu je nutné přičíst vysoké dividendové výnosy, které jsou s hodnotou 3,3% vyšší, než ve zbytku světa.

Graf: Světové dividendové výnosy za posledních 15 let

 

 4. Kvantitativní uvolňování Evropské centrální banky: Odkup dluhopisů ve výši 60 miliard Euro měsíčně počínaje březnem bude vytvářet tlak na úroky z dluhopisů a současně bude zvyšovat poptávku po akciích.  Zároveň se bude zvyšovat poptávka po úvěrech ze strany podniků i domácností, což bude stimulovat ekonomiku.

5. Zanedbaná třída aktiv: Evropské akcie jsou nedostatečně zastoupeny v portfoliích investorů. V současné době tvoří jen 9 procent globálních aktiv spravovaných akciovými fondy. V historickém srovnání je to málo, ještě v dubnu 2014 byl jejich podíl okolo 11 procent. Pokud se trend opět obrátí a alokace evropských akcií se opět zvýší, kursy akcií to vyžene vzhůru.

6. Fundamentální data podniků: Evropské podniky si vedou mnohem lépe, než jejich mateřské země. Zisky evropských firem jsou trvale nad celosvětovým průměrem –  a to navzdory tomu, že hospodářský růst v Evropě zaostává za ostatními regiony. Kromě toho rozvahy evropských firem jsou silné. Nicméně, ne všechny akcie jsou atraktivní. Navzdory současným příznivým podmínkám je rozhodující výběr jednotlivých akciových titulů. V současné době jsou atraktivněji ohodnoceny kvalitní akcie než value tituly.

Matthew Siddle

Matthew Siddle, manažer fondu Fidelity European Growth Fund: Evropské podniky generují okolo 20% svých zisků v USA. Proto mají ze sílícího dolaru velký prospěch. Pozitivní vliv má rovněž rostoucí likvidita v Evropě, což vede k lepší dostupnosti bankovních úvěrů a klesajícím nákladům na jejich obsluhu. I když kvantitativní opatření Evropské centrální banky mnoho strukturálních problémů nevyřeší, přinejmenším vylepší konjunkturální výhled Evropy pro rok 2015.“