Tržní komentář Alexandry Hartmannové: Evropský farmaceutický sektor má dobré vyhlídky na růst

• Kurzovní rallye v Evropě s sebou přináší rizika
• S hodnotou poměru P/E necelých 16 již nejsou akcie Eurolandu hodnoceny příznivě
• Ryanair je mezi evropskými Blue Chips akciemi slibným titulem

Praha, 27. srpna 2015

Alexandra Hartmannová: “Kurzovní rally, jakou jsme v Evropě v posledních měsících zažili, s sebou přináší také rizika. Z předních mezinárodních akciových trhů zaznamenaly právě akcie z eurozóny letos nejlepší vývoj, což je vzhledem k malému růstu v Evropě působivé. S hodnotou poměru P/E necelých 16 však již není tento region výhodnější než ostatní, ale nachází se na stejné úrovni, jako jsou průměrné celosvětové hodnoty. Z tohoto celkového růstu trhu profitovalo mnoho investorů, kteří dosáhli rychlého zisku. Jsem si ale jista, že náhodná rozhodnutí o koupi – tedy nákupy, které nepřihlížejí k riziku a rozvahám ani k růstovému potenciálu nebo kvalitě vedení podniku – nebudou mít dlouhého trvání.

Co to znamená pro můj výběr titulů? Zásadně vybírám akcie podniků, které mohou růst zevnitř, a jsou proto určitým způsobem nezávislé na celkovém ekonomickém prostředí. Nejsilnější doporučení (overweight) má aktuálně farmaceutický sektor s tituly jako jsou Bayer, Roche, Novartis a Sanofi. Ty disponují vysokým růstovým potenciálem, který se neodráží v jejich hodnoceních. Farmaceutické tituly se vyznačují zajímavými vyvíjenými produkty, které v příštích letech zajistí předvídatelné zisky. Těmto titulům také nahrávají důležité základní rámcové podmínky jako je stárnutí naší společnosti, včasná a lepší diagnóza a léčení nemocí a také lepší zdravotní péče v nově industrializovaných zemích.

Skeptická jsem u základního spotřebního zboží. Mnohé akcie z této oblasti jsou s průměrnou hodnotou P/E 21,5 předražené, přičemž vyhlídky na zisk v nízkých jednociferných hodnotách jsou velice skromné. Starosti mi dělá také pomalejší růst prodeje v nově industrializovaných zemích. Jejich podíl na celkovém odbytu je v této oblasti vysoký a bude mít vliv na celkový růst prodeje. I v oblasti investičních statků a surovin se držím spíše zpátky. V obou oblastech mi tyto akcie připadají vzhledem k absenci možnosti určovat ceny relativně drahé. Také vytížení kapacit je celkově spíše suboptimální a podniky aktuálně pociťují malý tlak na investice.

Finanční investice jsem před nedávnem povýšila z doporučení underweight na neutrální. Zde se často jedná o akcie s vysokou hodnotou ukazatele beta, tedy tituly, které podléhají větším výkyvům než celkový trh. Navíc po aktuálních událostech v Řecku neočekávám žádné masivní negativní důsledky pro evropské banky a pojišťovny.

U jednotlivých titulů je Ryanair i nadále můj hlavní favorit a položka s největším podílem ve fondu. Akcie této společnosti přibližně rok stabilně rostly. Díky nízké nákladové základně Ryanair maximálně profituje ze strukturálního růstu nízkonákladových leteckých společností. Klíč k potenciálu této společnosti spočívá v možnosti určovat ceny, která vychází z flexibility a kontroly nad náklady, díky čemuž může Ryanair přechodně snížit ceny, aby si udržel náskok před konkurencí a zvýšil tržní podíl. K největším položkám fondu patří také dodavatel automobilového průmyslu, firma Valeo. Podnik se soustředí na inovativní řešení v dlouhodobě růstových segmentech s vysokými maržemi jako je bezpečnost a snižování emisí. Více než čtvrtina z celkového obratu této společnosti pochází z nově industrializovaných zemí, což jen posílí budoucí růst zevnitř.”

Tržní komentář Adama Lessinga komentuje aktuální výkyvy na burze

Adam Lessing, ředitel Fidelity Worldwide Investment pro Rakousko a východní Evropu:

• šanghajská burza odstartovala výprodeje na globálních akciových trzích

• důležitými faktory vlivu jsou slábnoucí růst v Číně a devalvace tamní měny renminbi

• podniková data a celkové prostředí však nadále hovoří ve prospěch akcií – zažíváme korekci, nikoli začátek klesajícího akciového trhu (medvědí trh)

Praha, 25. srpna 2015

“Výkyvy na akciových trzích by mohly nabývat na intenzitě – upřímně řečeno v uplynulých dvanácti měsících byly až příliš nízké. Dokud zůstane hospodářství USA stabilní, neměl by svět sklouznout do recese. Přes narůstající výkyvy trhu hovoří podniková data a celkové prostředí nadále ve prospěch akcií. To, čeho jsme momentálně svědky, je korekce, nikoli začátek klesajícího akciového trhu (trend „medvědí trh“).

Propad cen akcií na čínském trhu má na svědomí více faktorů. Na jedné straně se množí náznaky ochlazení růstu. Několik indikátorů, jako je odbyt aut, spotřeba el. proudu a index nákupních manažerů, se pohybuje v negativní oblasti. Další indikátory, jako jsou maloobchodní obraty a poskytování úvěrů, rostou pomaleji. Také motor v podobě reforem začal pomyslně „vynechávat“. Zdá se, že snaha o privatizaci a zvýšení konkurence při transformaci státních podniků ochabuje a přenechává místo konsolidaci hospodářských odvětví. Reformy by měly spočívat v přisouzení významnější role tržním silám.

Zdá se však, že tato zásada nebyla v posledních týdnech dodržována, namísto toho docházelo ke stále silnějším zásahům do trhu. Přesto se domnívám, že v Číně máme co do činění s ochlazením, nikoli s propadem. V reformách se totiž nadále pokračuje, přestože nyní jejich provádění trochu vázne. Ambiciózní projekt „nové hedvábné stezky“ tak skrývá zajímavé možnosti. A devalvace renminbi je důsledkem spuštění pohybu kapitálu. Nespatřuji v tom panickou reakci na vývoj hospodářství. Pravděpodobná jsou další opatření v zájmu uvolňování, jako je snížení základních úrokových sazeb a povinných minimálních rezerv, což by mělo pomoci ekonomice a akciovým trhům.

Čína i nadále představuje riziko pro japonský akciový trh. Aktuálně se japonský akciový trh nachází v přechodné konsolidační fázi. Ve srovnání s ostatními rozvinutými trhy je na tom však celkově dobře díky svým příznivým hodnocením a pozitivním vyhlídkám na růst podnikových zisků. Japonské podniky nyní navíc zlepšují svůj systém Corporate Governance, který byl dlouho jejich slabinou. Kromě toho zastávám názor, že finanční sektor v Japonsku se v důsledku zvýšení úroků v USA dobře vyvíjí.

Německý akciový trh byl v uplynulých třech měsících potrestán více než celkový evropský trh, německé akcie jsou v mých očích nyní přeprodané (oversold). Z hlediska P/E poměru je DAX pod evropským průměrem. To ovšem není odůvodněné. Přitom je třeba přihlédnout k tomu, že jen okolo 10–15 % výnosů německých podniků pochází z Číny. Všechno exportní zboží, které sahá od investičních celků až k luxusním výrobkům, navíc není postiženo ochlazením růstu stejnou měrou. Celkově předpokládám, že zisky německých podniků v letošním roce stoupnou o 7-10 %. Většina podniků se svými vyhlídkami na zisk ve druhém čtvrtletí skutečně pozitivně překvapila. Tento výhled je podporován také jedním z nejdůležitějších indikátorů, indexem nákupních manažerů, který vychází z celosvětového růstu.“